El financiamiento de proyectos de energía renovable en América Latina más allá de la calidad del recurso costo nivelado (LCOE), su viabilidad y el rol del costo promedio ponderado de capital (WACC)
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Date
2025
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Abstract
Esta investigación analiza la competitividad financiera de proyectos de energía renovable a gran escala en América Latina, evaluando cómo la disponibilidad de recurso natural, tradicionalmente considerada la principal ventaja competitiva de la región, queda subordinada al costo del capital y a las condiciones de financiamiento. El estudio propone una reinterpretación del paradigma competitivo: en mercados emergentes como Chile, Brasil y Perú, el costo del capital (WACC) local y la estructura financiera explican más la viabilidad económica que el costo nivelado de la electricidad (LCOE) técnico basado únicamente en el recurso. El objetivo es estimar empíricamente el WACC para proyectos ERNC en Chile, Brasil y Perú y evaluar cómo este WACC reconfigura la competitividad real de proyectos solares y eólicos, complementando y corrigiendo las limitaciones del LCOE. Metodológicamente, se combinan modelos financieros con datos reales de mercado para estimar cada uno de los componentes del WACC. Además, se desarrollan análisis de sensibilidad del WACC respecto de deuda, riesgo país y estructura de capital, y su impacto sobre la valorización vía LCOE y valor presente neto (VPN). El estudio entrega una estimación robusta y comparable de valores de WACC que se ordenan consistentemente según el nivel de riesgo relativo: Chile presenta el menor costo de capital, seguido por Perú, mientras que Brasil exhibe el WACC más elevado. Los resultados muestran que el costo del capital domina a la disponibilidad de recurso, donde un cambio moderado en la tasa de deuda genera variaciones significativas en el VPN incluso bajo factores de planta elevados. Asimismo, se demuestra que aumentar el apalancamiento reduce el WACC de manera consistente, dada la menor tasa de deuda y la presencia del escudo fiscal. En términos prácticos, los resultados permiten a desarrolladores y financistas valorar proyectos ERNC de forma realista, ajustando modelos de LCOE y VPN a las condiciones de cada mercado y evitando decisiones basadas en tasas de descuento genéricas.
Description
Tesis (Magíster en Ciencias de la Ingeniería)--Pontificia Universidad Católica de Chile, 2025.
Keywords
Proyectos de generación renovable (ERNC), Viabilidad financiera, WACC, LCOE, Mercados emergentes, América latina, Estructura de capital, Deuda